【房地产公司】电动车催生的大周期 锂矿疯狂天价拍卖虎口夺食频现拐点在2023年

    电动车催生的大周期 锂矿疯狂天价拍卖虎口夺食频现拐点在2023年

两年前三度流拍，今年却成了多方争夺的“香饽饽”。

5月21日早上7点48分，持续了近五天五夜的斯诺威矿业54%股权竞拍终于尘埃落定，成交价为20亿元，是起拍价335万元的597倍，再次展现了锂资源的火爆行情。

参与了上述锂矿竞拍的协鑫能科内部人士向记者表示，目前锂矿已成为珍稀资源，获取稳定的锂资源，对于企业稳定供给、降低成本和提升市场竞争力都大有益处。

斯诺威矿业“天价”拍卖只是锂资源火爆行情的缩影。去年以来，包括宁德时代等在内的动力电池巨头对锂矿资源的争夺日趋白热化，“虎口夺食”等场景不断发生。在新能源汽车销量快速增长的带动下，汽车动力电池用锂的需求猛然提高，锂资源价格从去年开始一路狂飙。随之而来的，是整个新能源汽车产业链中的利润也在不断往更上游的锂矿、锂盐方向集中。

在这场近乎狂热的抢“锂”大战背后，一些机构也对未来的供需失衡提出了担忧。普遍的预测认为2023年起锂资源产能将集中释放，当锂周期进入下行区间时，又有多少高位“接盘侠”会“裸泳”？

锂产业链简单示意图 第一财经制图

电动车催生的大周期

2014年以前，锂主要用于陶瓷和玻璃行业。这些行业已经进入成熟阶段，用锂需求增长平稳。2015年以后，随着新能源汽车的快速崛起，电池的用锂需求不断提高，逐渐取代了陶瓷和玻璃成为了锂的主要用途。2020年电池行业对锂的需求占比已超7成，较2014年提升了40个百分点。

锂也随之摇身一变，从传统的周期行业切换到高速发展中的成长行业。特别是2021年以来，新能源汽车销量的突然爆发，给了锂前所未有的热度。

根据中汽协数据，2021年我国新能源汽车产销分别完成354.5万辆和352.1万辆，同比分别增长159.5％和157.5％。2021年全球新能源汽车累计销量为650万辆，同比增长108%。sne research数据显示，2021年，全球动力电池总装机量为296.8gwh，同比增长102%。

在电池用锂强烈的需求刺激下，全球锂资源开发进程加快，但相较于需求，锂供给端的增长具有一定滞后性。招商银行研究报告显示，锂供给端受制于资源开发难度高、产能不可复制性、扩张周期长、资本开支大等问题，无法快速释放大量产能，相较于需求端增长相对较缓。

在供需失衡的情况下，锂精矿价格大涨。澳洲矿商pilbara的锂精矿拍卖一直是全球锂精矿价格走势的风向标，今年4月底，pilbara本年度首次锂精矿拍卖最终成交价格定格在5650美元/吨，是上一次拍卖成交价的1.4倍。

去年7月、9月、10月，pilbara展开了三次锂精矿拍卖，成交价格也是节节攀升，分别为1250美元/吨、2240美元/吨、2350美元/吨。作为衡量电池用锂需求主要指标的碳酸锂价格，也从2021年初的5万元/吨涨到了今年三月的50万元/吨。

锂的这种火爆行情也体现在其盈利能力上。据中泰证券研究报告，随着碳酸锂价格的上行，电池环节利润逐渐向上游资源集中，锂的毛利率从2021年开始逐季提升，到今年一季度时，已经达到了67.1%，为电池所有环节中最高。

成本压力传导滞后的动力电池生产环节毛利率则是逐渐被上游蚕食，今年一季度，电池环节毛利率已降至14.2%，龙头企业宁德时代毛利率也骤降至14.48%，创下有记录以来的新低。对此，宁德时代解释称，这是因为公司承担了一季度主要的原材料涨价压力，今年二季度将逐步向车企落地电池涨价计划。

最终，锂盐涨价的成本压力不断往下游传导，直到终端的消费者。今年以来，新能源汽车涨价已经进行到第三轮，几乎所有主流车企都加入了这场涨价大潮。今年3月，受成本上升影响，特斯拉中国曾在7天内对旗下车型进行3次涨价，其中model y高性能版价格上涨幅度达3万元。

抢矿进一步推高热度

而与此同时，为摆脱被锂资源牵制、利润被不断蚕食的局面，新能源汽车供应链中下游企业也加快了往上游布局的速度。

4月9日，特斯拉ceo马斯克在回复有关锂盐价格数据的推文中提到，锂盐价格已经高到离谱，除非成本得到改善，不然特斯拉可能必须开始大规模的亲自参与锂矿的开采与提炼。在随后的特斯拉财报电话会议上，马斯克指出，他认为锂是全球电动汽车普及的“根本限制因素”，并呼吁各方加大对锂矿开采的投资。

为中和成本上升压力，宁德时代也采取了上下游垂直整合的策略。在供应链方面，宁德时代一直在做资源布局，包括锂、镍、钴等，从去年开始其已在全球各地包括国内投资超百亿元。

今年4月20日，宁德时代以8.65亿元的报价成功竞得江西宜春最大锂矿探矿权。在海外市场，自2018年来，宁德时代就不断斥巨资，收购了北美锂业、澳洲pilbara等上游矿产商的股份。

另一方面，在我国锂资源缺口较大、且全球锂资源基本已被锁定的情况下，我国企业对锂供给的“焦虑”愈发明显。从去年开始，我国企业对锂资源的争夺进入白热化，“虎口夺食”现象频现。

去年，国内两大锂电巨头赣锋锂业和宁德时代为抢夺千禧锂业“大打出手”，耗时5个月后，后者最终被赣锋锂业入股的美洲锂业收入囊中。在这场争夺中，美洲锂业付出的代价是，收购价比最初报价高43%，且需要向宁德时代另外支付2000万美元的违约金。

同样在去年10月，紫金矿业也斥资近50亿元从宁德时代处抢下加拿大新锂公司，紫金矿业的每股收购价格也比宁德时代高出了约674%。

除此之外，不少跨行业企业也纷纷入场，期待从中分一杯羹，而资本市场对这类企业也给予了更高的估值。今年a股红极一时的房地产公司宋都股份，因公告斥资16亿元参与阿根廷盐湖提锂建设项目，连拉了7个涨停，总市值大涨超52亿元。

产业链竞相高价抢矿的现象无疑又进一步对锂价形成了支撑作用。

拐点或在2023年出现

那么，锂的这种狂热能维持多久呢？

去年来锂盐的疯涨似乎给了行业一种“只涨不跌”的错觉，但事实上，虽然锂已从传统周期行业切换到高速发展中的成长行业，但依旧具有明显的周期属性。

自电动车用锂需求大增后，碳酸锂价格从2015年初的近4万元/吨上升至2018年初的15万元/吨。但随着盐湖投产叠加锂矿产能释放，全球锂盐供给大幅增加，再叠加中国新能源汽车补贴退坡和新冠疫情对需求的冲击，锂盐出现了供给过剩，价格从2018年下半年也开始出现回落。

2020年末，碳酸锂价格又回到了2015年初的4万元/吨，较2018年初的高点下跌73%。

这一波锂盐价格的大幅回落，直接让澳洲的锂矿深受冲击，其中澳洲矿山alita和altura均出现债务危机，并分别于2019年8月和2020年10月宣布破产，近半数矿山选择主动减产。很多南美盐湖扩产进度也选择推后，锂供给端持续缩减。

直到2021年，新能源汽车销量出现前所未有的大涨，锂盐需求超预期，价格才随之暴涨。各地锂矿和盐湖又开始恢复生产和扩建，但盐湖提取锂盐的生产周期需要2年左右，锂矿的锂盐生产周期则需要1-2年。

所以照此速度，机构普遍预测，2022年，锂资源需求仍大于供给，价格仍具备上涨空间。但随着2023年全球锂供给的大幅增加，短期内锂供需缺口将得以修复。

其中，招商银行研究报告预测，2023年-2025年，随着锂盐产能快速释放，供给将大于需求，价格出现阶段性回落。但因为强力的电动车需求支撑，碳酸锂价格很难再出现如2019年-2020年间的大幅下滑。整体来看，锂盐供给端依旧无法追赶上需求端持续且强劲的增长，锂盐将出现长期供应短缺，对较高锂价形成支撑。2026年后锂盐将会出现新一轮的供需缺口，支撑价格回升。

在短期内，锂盐价格也会随时根据新能源汽车的用锂需求而进行调整。今年4月以来，受疫情影响，生意社碳酸锂分析师向第一财经记者表示，终端新能源汽车需求出现环比大幅下滑的态势，另外，目前进口锂矿原料紧张，部分厂家矿料不足，锂盐总体产量也稍有下行，这导致锂盐价格也从4月初的超50万元/吨跌至如今的46.7万元/吨。

5月12日，受中国市场需求减弱的影响，fastmarkets锂精矿评估价也出现了自2020年以来的首次下跌，环比5月5日报价下调775美元/吨至5250美元/吨。

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